房地产行业：三线成交量回升明显 总体累计仍然下滑

    75城成交:2月成交同比上升20%,累计成交下滑5.8%。2017年2月,75城成交面积同比上升20.25%,相比1月份同比27.52%的降幅大幅回升。由于去年春节在2月份,楼市成交在今年2月份回升符合预期。从累计成交来看,2017年前2月75城成交同比下降5.82%,降幅超过2014年前2月成交变化,符合我们判断。我们坚持此前观点,认为2016年楼市调控收紧幅度强于2013年,因此2017年楼市成交下滑幅度将超过2014年。

    各级城市成交:三线城市大幅增长,一二线城市表现较弱。从各能级城市来看,三线城市表现最好,同比增长33.27%;一线、二线城市表现较弱,分别同比上升3.57%和14.04。三线城市自去年下半年以来一直表现良好,主要原因为去库存政策等中长期因素,以及核心城市溢出、春节返乡置业等短期因素;一二线城市由于受调控政策影响较为明显,因此表现较弱,但由于2月春节错峰成交依然回升。

    成交走势研判:3月份将面临基数劣势,三线城市放量持续性存疑。我们认为,3月份楼市成交同比增速大概率下行。一方面,2016年3月份,本轮楼市启动爆发式增长,国家统计局数据显示商品房成交同比增速大幅上升至37.7%,因此今年3月将面临较大的基数劣势。另一方面,成交表现较好的三线城市持续性存疑,由于三线城市受限购溢出、返乡置业等短期因素影响比较明显,春节过后持续性存疑,而且也面临3月份高基数问题,因此不看好三线城市成交放量的持续性。

    投资建议:板块承压,可紧抓年报季行情和结构性机会。政策依然收紧,基本面继续向下,板块难现趋势性行情。但从板块历年复盘情况来看,在具有充足业绩保障的年报季,地产大概率走出一波行情,且板块相对PE越低,收益率相对越高。在2016年房企高业绩以及当前板块较低估值的情况下,建议紧抓年报季行情。建议关注:1)增长性强且确定性高的成长房企,重点推荐新城控股;2)龙头房企,强者恒强,土储优质丰厚、估值较低股息率较高,重点推荐招商蛇口。